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匯添富投資洞察閱讀

匯添富基金邵佳民：2026年固定收益投資，心動還是幡動2026年01月16日

2025對很多人都應該是難忘的一年：中國頂住了關(guān)稅摩擦，表現(xiàn)出強大的綜合國力；上證指數(shù)年內(nèi)突破4000點；人民幣強勢升值；貴金屬漲勢如虹，大有重演20世紀70年代的感覺；超長期債券構(gòu)筑了一個復雜的價格頭部，“賺錢效應”遭受挫折。

2025距離二戰(zhàn)結(jié)束已經(jīng)整整80年。將近一個世紀，雖然有局部或地區(qū)沖突，但總體是人類歷史上和平發(fā)展一段較長的時期。面對地緣政治百年未遇之大變局與AI科技浪潮，世界呈現(xiàn)前所未有的分化。

財富分化：高房價成為全世界主要都市的共同特征。歐盟主要城市在人均收入未見明顯提升的條件下，最近十年房價漲了兩倍以上；AI和芯片為代表的新貴行業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)的處境，迥然不同；世界格局呈現(xiàn)明顯的中美G2格局，其他國家在高科技與制造業(yè)方面非常力不從心，而美國的芯片限制與中國的稀土管制是集中體現(xiàn)。

認知分化：歐盟部分國家在反思，為什么制造業(yè)競爭不過東亞東南亞，不是環(huán)保等各方面的優(yōu)等生嗎？俄烏戰(zhàn)爭更是深刻地撕裂了亞歐大陸，連國際航線都要大范圍繞行；美國的民主共和兩黨分歧并沒有縮小，參眾兩院議員放棄競選連任創(chuàng)下新高。

財富與認識的雙重分化，加上“承平已久”，必然引來現(xiàn)實的沖突與內(nèi)心的焦慮。美國重回西半球，對格陵蘭、加拿大、墨西哥、巴西、委內(nèi)瑞拉都放言干預，強調(diào)美國優(yōu)先與振興制造業(yè)；歐盟加快了軍費上調(diào)的步伐；盡管金價突破4000美元，但不少央行仍然高位增持。AI與芯片產(chǎn)業(yè)的大手筆投入，更多地反應了一種安全上的提前布局。

泥沙俱下之時，審視世界主要貨幣，人民幣表現(xiàn)堅挺，馬來西亞與泰國也表現(xiàn)不俗。投資者認為，在政府穩(wěn)定、政策連續(xù)性、財政可持續(xù)、貿(mào)易盈余四個主要的維度上，人民幣都獲得了較高評價；而人民幣的國際化推進勢必增加其吸引力。從長期看，以股票、債券、房地產(chǎn)為代表的中國資產(chǎn)，吸引力必然上升。

同時，我們看到，世界的流動性總體是不斷增加的。雖然財富與認識分化，但財政擴張、貨幣超發(fā)好像沒有多大分歧。行業(yè)之間的冰火兩重天，也導致傳統(tǒng)信貸資金需求的下降。流動性，像一個精靈，游蕩在各個市場。移動互聯(lián)網(wǎng)強化了信息傳播的速度與深度，幡動與心動的幅度都在加劇。

2025年國內(nèi)超長期債券的調(diào)整，可能反應了兩個心態(tài)：一是在全球流動性過剩的壓力下，加上國內(nèi)“反內(nèi)卷”的政策引導，國內(nèi)是否會回到溫和通脹，從而改變前期的物價低迷預期；二是在追求安全的大環(huán)境下，超長期債券的流動性是否有足夠補償。我們看到，2025年超長期債券的調(diào)整，美國、英國、日本也類似，而且美國的長期債收益率并沒有伴隨降息而走低。

2025年公募基金行業(yè)更是經(jīng)歷了深刻的變革。強調(diào)投資者收益獲得感，引導回歸業(yè)績基準的本源。雖然外面充滿了幡動與心動，但固定收益投資必須在這個充滿變化的世界里，回歸追求確定收益的初心。有人民幣穩(wěn)定這個大前提，考慮到風險偏好也呈現(xiàn)兩極分化，固定收益仍然大有可為。

我們的思考是：第一，在有效信息中提煉正確認知，在正確認知中積累洞見。變化中的世界，是我們學習提煉的最好對象。第二，在傳統(tǒng)的、科班的因果分析基礎(chǔ)上，更多地考慮預期與博弈的因素。預計2026年債券市場整體一個寬幅震蕩年，但震蕩的幅度、范圍、節(jié)奏可能與表面的基本面并不吻合，更多地體現(xiàn)預期變化和投資者博弈的因素。第三，價值投資是我們的準繩。無論是是心動還是幡動，都要緊密分析投資價值，適當考慮投資者風險偏好的變化。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。本資料涉及的觀點和判斷僅代表我們對當前時點的看法，基于市場環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件，本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績不預示未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，投資人應當仔細閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件以詳細了解產(chǎn)品信息。