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基金經(jīng)理

李偉

匯添富基金李偉：2026年純債投資展望2026年03月19日

“揮別蛇歲深耕日，策馬奔騰啟新程”，展望2026年，筆者給出公募純債投資的三點關注方向：

首先，在投資端。

2026年，反內(nèi)卷政策帶來的通脹預期調(diào)整、財政發(fā)力節(jié)奏及超長債供給變化、極致的交易行為和擁擠的交易結構，將成為影響市場的關鍵變量。對于純債投資而言，傳統(tǒng)依賴票息的盈利模式面臨挑戰(zhàn)，低收益環(huán)境下的收益增厚與風險控制成為核心命題。立足這一背景，純債投資可以確立“中短債保收益、衍生品控回撤”的核心策略框架，在堅守穩(wěn)健底線的基礎上，通過精細化操作實現(xiàn)收益突圍。

合理、適當?shù)剡\用國債期貨工具，將是2026年純債組合突破收益瓶頸的關鍵抓手。低利率環(huán)境下，純債組合的票息保護有限，單純依賴配置型策略難以實現(xiàn)收益躍升，而國債期貨的套期保值與方向性交易功能，能夠為組合注入更多彈性可能。從套期保值角度，當市場情緒波動時，可通過國債期貨對沖現(xiàn)貨組合的利率風險，避免利率上行對組合凈值的侵蝕；從收益增厚角度，可圍繞期限利差、基差等核心指標開展套利操作。需注意的是，國債期貨交易應嚴格把控倉位、遵守既定的交易策略，避免過度投機放大組合風險，始終以“增厚收益、對沖風險”為核心目標。

2022年以來，使用國債期貨的公募產(chǎn)品數(shù)量大幅增加

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數(shù)據(jù)來源：興業(yè)證券，《2025Q3參與國債期貨的基金有哪些？》

筆者個人管理的匯添富豐穗60天持有產(chǎn)品，正是一只以中短債策略定位，靈活運用國債期貨的純債基金組合。通過合理運用多空策略，在2025年市場階段性下跌行情中，組合能夠控制住回撤，凈值實現(xiàn)逆勢上漲。作為全市場為數(shù)不多的階段性負久期策略產(chǎn)品。2026年，筆者將繼續(xù)踐行規(guī)則化的投資紀律，在市場波動中尋找相對確定性機會，在低收益環(huán)境下實現(xiàn)純債組合的穩(wěn)健突圍。

其次，在產(chǎn)品端

1）信用債ETF

2025年，做市公司債ETF和科創(chuàng)債ETF成為公募純債市場表現(xiàn)最為亮眼的品類。信用債ETF賽道規(guī)模急劇擴張的背后，是歷史極低位的信用利差狀態(tài)和不穩(wěn)定的規(guī)模變化，以及由此衍生出的金融創(chuàng)新品（如TRS）規(guī)范化的問題。2026年，這一領域是否會重演2020年政金債指數(shù)基金賽道洗牌的劇情，值得關注。在此背景下，給投資者的提示應是重點關注潛在流動性風險的管理。

2）負久期產(chǎn)品

2025年底，市場上開始出現(xiàn)一些負久期純債基金產(chǎn)品，涵蓋主動型與被動型兩類。其中，對于恒定負久期純債基金產(chǎn)品，除應了解市場客群需求差異外，筆者更關注其實際操作中的幾個關鍵細節(jié)：負久期程度的定位依據(jù)、申贖沖擊下期現(xiàn)交易時間錯位帶來的交易匹配難題，以及產(chǎn)品定位的持續(xù)性等。

3）股債恒定ETF

2026年，股債恒定ETF即將推出。當前市場環(huán)境為股債恒定ETF的發(fā)展提供了有利土壤：一方面，低利率環(huán)境下純債產(chǎn)品收益承壓，投資者既渴望通過多元配置提升收益，又忌憚權益市場的波動風險，對“穩(wěn)健+增值”的產(chǎn)品需求日益強烈；另一方面，政策層面支持多資產(chǎn)ETF發(fā)展，指數(shù)公司已推出多主題股債恒定指數(shù)，為產(chǎn)品落地奠定了底層標的基礎，而公募費率新規(guī)也引導資金流向低成本、標準化產(chǎn)品。從海外經(jīng)驗來看，貝萊德iShares Core Allocation系列股債恒定ETF憑借清晰的風險收益特征、低成本優(yōu)勢實現(xiàn)了規(guī)模與業(yè)績的雙重突破，這一模式對國內(nèi)市場提供了較強的借鑒意義。對于國內(nèi)投資者而言，股債恒定ETF能夠滿足其“一站式”資產(chǎn)配置需求，尤其契合追求標準化穩(wěn)健收益的個人與機構資金，預計將對傳統(tǒng)“固收+”基金形成一定替代效應，同時倒逼主動管理產(chǎn)品向差異化競爭轉型。

最后，在監(jiān)管端

2026年，公募純債基金將在監(jiān)管政策的持續(xù)引導下，深度踐行高質量發(fā)展理念，行業(yè)生態(tài)迎來結構性重塑。公募基金銷售新規(guī)的正式落地與此前公募基金高質量發(fā)展行動方案將會形成政策合力，為純債基金發(fā)展劃定穩(wěn)健底色。銷售新規(guī)通過對中短期贖回征收懲罰性費率，將有效抑制短期交易需求，緩解負債端波動壓力，為基金投資策略的穩(wěn)定執(zhí)行創(chuàng)造條件。

在此背景下，主動純債基金將聚焦產(chǎn)品風格的穩(wěn)定性與可持續(xù)性。監(jiān)管對業(yè)績基準匹配度、風格漂移的嚴格約束，將推動管理人強化投研流程規(guī)范化，減少非理性波段操作。相應的，夏普比率作為衡量風險收益性價比的核心指標，或將成為機構與個人投資者篩選純債基金的重要參考，高夏普比率的產(chǎn)品有望獲得更多資金青睞。

回顧2025年，債券市場在低利率、強預期、窄幅波動格局中積累了大量預期差和資金博弈張力。10年期國債收益率在1.60%-1.90%區(qū)間反復震蕩，市場對貨幣寬松、經(jīng)濟修復等預期不斷修正，疊加貿(mào)易摩擦、反內(nèi)卷政策等擾動，大量資金在猶豫中完成籌碼沉淀，這種持續(xù)的情緒醞釀與預期博弈，正是“勢能”積攢的核心過程。

展望2026年，宏觀環(huán)境能見度提升，經(jīng)濟轉型與增長訴求并重，通縮預期改善與貨幣政策支持形成平衡，債市大幅下跌風險有限但寬幅震蕩加劇。這種波動或將打破2025年的僵持格局，推動積累的“勢能”轉化為明確的趨勢性“動能”。當然，2026年的收益波動必然也會重新帶來更大的趨勢性交易機會。

最后，筆者想說投資本不應是乘風破浪的激進，而該是順道而為的從容。

作者：

李偉先生，CFA、FRM，碩士研究生，畢業(yè)于上海交通大學上海高級金融學院，13年證券從業(yè)經(jīng)歷，擁有基金、期貨從業(yè)及期貨投資資格。投資方向專注于中高等級信用及利率債品種，中期頻率的擇時調(diào)倉（基于交易 + 研究判斷）操作，動量、反轉交易策略源于“規(guī)則化”的投資紀律。跨越多輪周期環(huán)境，逐步形成穩(wěn)健、進取的投資風格，產(chǎn)品以高夏普特征作為鮮明標簽。

2013年~2022年，歷任廣發(fā)基金固定收益部交易員、研究員、基金經(jīng)理，投研范圍覆蓋宏觀/利率策略、利率衍生品以及信用方面。

2022年8月加入?yún)R添富基金，擔任固定收益部純債投資團隊基金經(jīng)理。代表產(chǎn)品包括匯添富利率債、匯添富鑫悅、匯添富中債7-10年國開債、匯添富豐穗等。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。文章涉及的觀點和判斷僅代表我們對當前時點的看法，基于市場環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構成任何投資建議。